最近，國(guó)產(chǎn)EDA圈子并購(gòu)頻發(fā)，先是上市公司“華大九天”宣布和芯和半導(dǎo)體達(dá)成收購(gòu)意向，十天后，另一家上市EDA公司概倫電子宣布“聯(lián)姻”銳成芯微。當(dāng)然兩筆交易都在公告期，具體成交金額還沒(méi)透露，本著上市公司的規(guī)矩需要停盤(pán)等待最終收購(gòu)達(dá)成的公報(bào)。兩筆交易既然都發(fā)布了公告，基本意味著交易已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，極大概率會(huì)成交。

國(guó)產(chǎn)EDA公司并購(gòu)并不是大新聞，特別是當(dāng)概倫電子、華大九天和廣立微三家先后上市之后，引入大量資本之后并購(gòu)是很常規(guī)的操作。如果再參考中國(guó)大陸市場(chǎng)幾乎容納了全球90%以上EDA公司（包含在國(guó)內(nèi)開(kāi)展EDA服務(wù)的跨國(guó)巨頭，本土EDA公司據(jù)說(shuō)超過(guò)100家），隨著本土半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司的發(fā)展開(kāi)始逐步回歸理性，本土EDA公司的日子只能說(shuō)舉步維艱。不過(guò)相比于設(shè)計(jì)公司同質(zhì)化嚴(yán)重的業(yè)態(tài)，EDA公司雖然在整個(gè)IC設(shè)計(jì)流程方面大量集中在后端，但每家公司的工具都有一定特色，在考慮到EDA公司運(yùn)營(yíng)投入相對(duì)較小，因此并購(gòu)價(jià)值要明顯高于設(shè)計(jì)公司。

說(shuō)回到這兩筆交易，先說(shuō)華大九天并購(gòu)芯和半導(dǎo)體，背靠中國(guó)電子的華大九天不僅是國(guó)內(nèi)最早EDA項(xiàng)目承載主題，更是國(guó)產(chǎn)EDA的標(biāo)桿企業(yè)，其目標(biāo)是瞄準(zhǔn)跟國(guó)際巨頭在全流程方面的直接競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然從特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，華大九天的優(yōu)勢(shì)還是在模擬方面，跟國(guó)際巨頭的差距相對(duì)比較小，這次補(bǔ)充的芯和半導(dǎo)體最大的優(yōu)勢(shì)在射頻和Chiplet兩個(gè)點(diǎn)，對(duì)華大九天來(lái)說(shuō)是比較好的補(bǔ)充。從芯和半導(dǎo)體的近期發(fā)展勢(shì)頭來(lái)看，2022年完成的C輪融資，之前B輪融資按照1億的市值進(jìn)行出資認(rèn)繳，最近射頻EDA設(shè)計(jì)方面又獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)，從整體估值上不會(huì)少于10億。據(jù)傳芯和曾經(jīng)有上市的打算，但是考慮到最近半導(dǎo)體行業(yè)的冷清以及上市政策的收緊，可能短期內(nèi)上市壓力比較大，因此股東方可能有退場(chǎng)的打算。考慮到在芯和的幾輪投資方中有國(guó)資背景的占比不少（接近30%），所以同樣國(guó)資背景的華大九天通過(guò)收購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)的交易就顯得合情合理。這筆交易預(yù)估成交價(jià)格在7-8億左右，收購(gòu)之后有效擴(kuò)展了華大九天的EDA工具鏈，能夠提升其EDA工具在模擬射頻方面的實(shí)力。不過(guò)可觀說(shuō)，模擬射頻國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)日子都不好過(guò)，對(duì)公司業(yè)績(jī)的補(bǔ)充估計(jì)需要長(zhǎng)期期待。

對(duì)于芯和來(lái)說(shuō)，如果不是股東有退場(chǎng)打算（芯和沒(méi)有絕對(duì)控制力的大股東），唯一可能就是預(yù)感到自己主攻領(lǐng)域的市場(chǎng)發(fā)展前景不樂(lè)觀，需要抱團(tuán)取暖。作為擁有近20年歷史的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，芯和的技術(shù)積累相比客戶(hù)資源更值得華大九天期待，在現(xiàn)在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，華大九天可能是芯和抱大腿最有錢(qián)途的選擇。客觀評(píng)價(jià)，華大九天直接收購(gòu)芯和半導(dǎo)體，參考其超過(guò)600億的市值，并不會(huì)影響公司的現(xiàn)金流，業(yè)務(wù)整合也并不難，雙方的工具有很好的互補(bǔ)性。 

相比于華大九天收購(gòu)芯和，筆者認(rèn)為概倫電子與銳成芯微的交易可能開(kāi)始接觸的時(shí)間點(diǎn)更早。如果說(shuō)華大九天收購(gòu)芯和的目的就是為了加強(qiáng)工具鏈的話(huà)，那么概倫電子收購(gòu)銳成芯微很可能并不是單純從業(yè)務(wù)角度出發(fā)，應(yīng)該兼具資本運(yùn)作方面的考量，特別是最近概倫電子的盈利問(wèn)題拖累了自身股價(jià)，如果能引入盈利能力不錯(cuò)的銳成芯微，對(duì)整個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是非常好的補(bǔ)充，扭虧為盈都很有機(jī)會(huì)。

銳成芯微上市失敗之后負(fù)面消息不少，這反而讓銳成芯微成為非常適合被并購(gòu)的目標(biāo)（上市失敗，負(fù)面消息不少，直接拉低了企業(yè)估值，另一方面，銳成芯微本身的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r不錯(cuò)，市場(chǎng)地位也比較穩(wěn)固），作為一家在2021年就達(dá)到3.6億營(yíng)收并且擁有不錯(cuò)盈利數(shù)據(jù)的企業(yè)（因部分原因后面數(shù)據(jù)無(wú)法獲?。J成芯微在自己細(xì)分的市場(chǎng)中擁有比較好的市場(chǎng)地位，比如模擬IP方面全球市占率6.6%，排名中國(guó)第一、全球第三（2021年數(shù)據(jù)）。無(wú)線射頻通信IP全球市占率4.5%，排名中國(guó)第一、全球第三（2021年數(shù)據(jù)）。全球第二十一大半導(dǎo)體IP供應(yīng)商（IPnest 2023年報(bào)告）。中國(guó)大陸第二大IP供應(yīng)商，僅次于芯原股份。2023年全球第十大物理IP提供商，較上年提升7位。嵌入式存儲(chǔ)IP在中國(guó)大陸排名第一。從這一系列數(shù)據(jù)上看，銳成芯微如果不是因?yàn)樽陨碡?fù)面問(wèn)題，上市應(yīng)該是理所當(dāng)然的。 

從業(yè)務(wù)整合上，雖然概倫電子是EDA公司，但EDA公司本身就是IP大戶(hù)（參考Synopsys和Cadence），擁有豐富IP對(duì)EDA公司來(lái)說(shuō)是非常必要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。概倫電子主攻模擬EDA并在器件建模和仿真方面優(yōu)勢(shì)突出，上市后開(kāi)始逐步向全流程工具鏈擴(kuò)展，這樣銳成芯微全球前三的模擬IP對(duì)概倫電子的模擬EDA生意應(yīng)該是非常好的客戶(hù)補(bǔ)充，當(dāng)然模擬芯片在國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)中可能是這幾年日子最難過(guò)的方向了。另一個(gè)比較好的整合方式就是存儲(chǔ)IP和存儲(chǔ)設(shè)計(jì)了，這是銳成芯微和概倫電子合并后另一個(gè)值得期待的融合市場(chǎng)。不管怎么說(shuō)，概倫電子收購(gòu)銳成芯微最大的優(yōu)勢(shì)是能吸收后者大量的IP客戶(hù)資源，這部分資源如果利用好可以大幅擴(kuò)展概倫電子的業(yè)務(wù)規(guī)模。

不過(guò)好的補(bǔ)充自然值得大價(jià)錢(qián)。參考2021年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，銳成芯微的理性估值大概在40-50億左右。即使因上市失敗打個(gè)折扣，概倫電子收購(gòu)支出也不會(huì)少于30億，甚至很可能超過(guò)40億。這對(duì)概倫電子目前不足百億的市值來(lái)說(shuō)壓力還是不小的。從對(duì)概倫電子的工具鏈加強(qiáng)能力來(lái)說(shuō)，銳成芯微的加強(qiáng)力度似乎相比潛在收購(gòu)開(kāi)銷(xiāo)可能要小一些。當(dāng)然，考慮到銳成芯微的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較集中，這筆收購(gòu)更多可能會(huì)以換股的形式降低概倫電子的資本支出壓力，這樣對(duì)未來(lái)公司的資金壓力會(huì)小很多。另一個(gè)值得關(guān)注的是，如果向建軍準(zhǔn)備脫身，概倫電子可能是銳成芯微找到的最好的收購(gòu)方，IP授權(quán)企業(yè)的獨(dú)特模式注定了沒(méi)有芯片設(shè)計(jì)公司會(huì)付出大價(jià)格收購(gòu)，而銳成芯微和向建軍自身的過(guò)往，又不得不讓未上市的公司望而卻步。 

不過(guò)一個(gè)好的方向是，概倫電子收購(gòu)銳成芯微一旦交易達(dá)成，很可能會(huì)短期內(nèi)推升概倫電子的市值，這點(diǎn)值得關(guān)注。作為擁有豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的概倫電子來(lái)說(shuō)，整合銳成芯微并不算難事，因?yàn)閮烧邩I(yè)務(wù)本來(lái)就相對(duì)獨(dú)立，只需要繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)作的同時(shí)實(shí)現(xiàn)客戶(hù)共享就可以實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果。

三家EDA上市企業(yè)中的兩家在10天內(nèi)相繼宣布收購(gòu)的消息，是否會(huì)讓廣立微坐不??？筆者倒是認(rèn)為不太可能。廣立微的業(yè)務(wù)模式更多是在芯片測(cè)試和晶圓廠服務(wù)，而非芯片設(shè)計(jì)，這部分的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，跟芯片測(cè)試相關(guān)的交集也不算太密切，保持獨(dú)立擴(kuò)大在自己專(zhuān)注領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)才是更合理的選擇，如果盲目綁定一個(gè)EDA工具，反而可能畫(huà)蛇添足。

真正可能的EDA并購(gòu)還是會(huì)發(fā)生在聚焦前端和后端工具鏈的企業(yè)中，跟銳成芯微同病相憐的思爾芯似乎是個(gè)不錯(cuò)的選擇，特別是其在前端工具的優(yōu)勢(shì)非常適合一眾在后端有特點(diǎn)的國(guó)產(chǎn)EDA公司補(bǔ)強(qiáng)全流程，不過(guò)目前國(guó)內(nèi)EDA企業(yè)有全流程野心的首先要資金雄厚，其次要在其中一兩個(gè)節(jié)點(diǎn)擁有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)，除了華大九天之外，可能就是實(shí)力雄厚的合見(jiàn)工軟和芯華章短期內(nèi)有這樣的機(jī)會(huì)。但是思爾芯的問(wèn)題對(duì)于志在上市的企業(yè)避之不及，如果這兩家短期不想上市倒是一個(gè)不錯(cuò)的雙方合并的機(jī)會(huì)。不過(guò)從思爾芯和國(guó)微芯及國(guó)微控股之間的關(guān)系來(lái)看，其他企業(yè)要并購(gòu)這兩家的可能性比較小，反而國(guó)微控股有可能考慮到未來(lái)無(wú)法上市的機(jī)會(huì)，將自己旗下的企業(yè)進(jìn)行重新整合，打造全流程相關(guān)的新企業(yè)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一些外部并購(gòu)，那么這樣的一個(gè)新EDA全流程企業(yè)反而更值得期待。

這兩筆并購(gòu)交易之后，筆者預(yù)估在7月之前EDA圈可能不會(huì)有太大級(jí)別的并購(gòu)出現(xiàn)，但芯華章進(jìn)行了管理層調(diào)整，未來(lái)發(fā)展可能會(huì)開(kāi)始新的資本動(dòng)作。而合見(jiàn)工軟的工具鏈已經(jīng)初見(jiàn)規(guī)模，后續(xù)肯定需要進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)，隨著兩家上市公司的收購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)，這兩家的動(dòng)作大概率在下半年會(huì)有所表示。